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　　5月20日，“全场景L4自动驾驶第一股”驭势科技（北京）有限公司（下称“驭势科技”）在港交所上市，刊行价60.3港元。上市首日以4.64%的跌幅破发后，5月21日股价反弹，扬弃收盘报59.00港元，高涨2.61%。5月22日，该股横盘整理，总市值95.87亿港元，仍未还原刊行价。

　　值得阻挠的是，驭势科技这次IPO在一级阛阓获取了极高热度，香港公成立售部分斩获6777.29倍逾额认购，国际发售也获5.66倍认购，一举成为本年港股“超购王”。

　　有不雅点以为，上市后三日驭势科技的股价走势，似乎撕开了自动驾驶行业一级阛阓与二级阛阓之间的精深估值边界，也宣告了行业从“工夫讲故事”向“交易拼闭环”的全面转向。尽管有巨额优质成本高调入场，但驭势科技在基本面的推崇，并未吊销二级阛阓对其盈利材干的质疑。

　　雄安2亿港元基石投资，成本、场合、产业的三层托举

　　据招股书先容，驭势科技是大中华区专注于无东谈主化L4级工夫的自动驾驶料理决策供应商，现在专注于封锁场景(相配是在机场及厂区)中的商用车，旗下料理决策为全场景通用,已诈欺于各式绽开及封锁场景，掩盖物流、营运及生动车辆，囊括L2级至L4级自动驾驶级别。

　　2025年5月，驭势科技初度向港交所递表。由于未能在初度递表的6个月内完成上市刊行，其初度递表失效。2025年11月，公司再次向港交所递表。2026年5月20日，驭势科技（股票代码：1511.HK）于港交所主板厚爱挂牌上市。

　　在鼓动一栏，除了中科创星、上海国盛成本、深创投、中金公司、陕西大数据产业基金、湖北高质料等国度级和场合产业成本外，还有以格灵深瞳为代表的产业链上的互助伙伴。

　　值得一提的是，在基石投资者声势中出现了雄安自动驾驶有限公司的身影。行动本次刊行的第一大基石投资者，雄安自动驾驶出资约2.24亿港元。

　　针对改日会在哪些方面和雄安张开深度互助的问题，驭势科技向《中原时报》记者暗意：改日两边会共同推动L4级自动驾驶工夫在百行万企的全面落地，包括无东谈主接驳、无东谈主物流、无东谈主巡查等多种诈欺场景。此外，还将共同开展自动驾驶产业生态栽种以及参与国度及行业自动驾驶圭臬的制定。

　　在基石投资者一栏还有58集团旗下CYGG Holding Limited及Starwin International ALPF，三家基石投资者共计认购约2.61亿港元。

　　本次IPO大师发售1446.12万股H股，召募资金总和约8.72亿港元，净筹约7.95亿港元。公司拟将所得款项净额的约46.7%用于握续增强研发材干及提供料理决策，约33.5%用于海表里业务拓展及交易化材干擢升。

　　三年累计耗损超6亿元：高增长与高风险并存

　　有不雅点以为，在自动驾驶领域，也曾仅凭工夫故事就能获取高估值的时期似乎一经终端，二级阛阓正在用脚投票，倒逼企业交出真是的交易化答卷。

　　招股书骄贵，驭势科技2023年至2025年净耗损区别为2.13亿元、2.12亿元和2.30亿元，三年累计耗损超6亿。

　　研发开销逐年增多。2023年、2024年及2025年，驭势科技的研发开支区别为1.84亿元、1.96亿元及2.34亿元。

　　贸易应收款项及应收单据由2023年年底的1.4亿元增多至2024年年底的2.43亿元，并进一步增多至2025年年底的3.15亿元，简略与全体收益增长相符，贸易应收款项及应收单据盘活天数区别为295.1天、263.6天、310.8天，账期过长擢升了客户回款的不笃定性。

　　关于企业开销高增长和回款风险并存的近况，驭势科技暗意：2023年至2025年，公司营业收入从1.61亿元增长至3.28亿元，复合年增长率达42.7%；毛利率握续保握行业高位，从48.8%稳步擢升至2025年的51.1%；同时经波折净耗损从1.81亿元握续收窄至1.69亿元，盈利拐点显着可见。扬弃现在，公司在手订单超5亿元，交流2025年底后新增的9520万元订单，预测2026—2027年录用。

　　封锁场景问题初显：天花板正在迫临

　　招股书骄贵，2025年，驭势科技在大中华区机场场景及厂区场景中，商用车L4级自动驾驶料理决策供应商中均居首位，阛阓份额区别为90.5%及31.7%。

　　数字经济学者刘兴亮向《中原时报》记者暗意，像驭势科技这么从机场、口岸、厂区等封锁场景切入，其实利害常现实的一条旅途。因为这些场景规则显着、需求刚性、付费主体明确，更容易最初变成限制化运营，这评释行业一经从“工夫考据”进入“交易落地”阶段。

　　但局限性也日益透露。招股书骄贵，扬弃2026年5月20日，驭势科技已与17个中国机场及3个外洋机场张开互助。2023年、2024年及2025年，机场场景的收益区别占自动驾驶车辆料理决策及自动驾驶车辆租出就业总收益的比例从71.2%骤降至38.9%。这一方面评释公司正在积极拓展其他场景，另一方面也反馈出机场场景的增长天花板正在迫临。

　　在阛阓拓展方面，驭势科技暗意：长期聚焦全场景L4级自动驾驶工夫研发与交易化落地，除在机场、厂区两大中枢场景独占鳌头外，还进一步将自动驾驶料理决策拓展至城市、口岸、矿山、农场、牧场等多元诈欺领域，通用工夫从封锁场景蔓延到绽开谈路，如乘用车高阶智驾。

　　何如从封锁场景奏凯切入绽开场景，竣行状务的可握续增长，是驭势科技改日面对的最大挑战。

　　自动驾驶集体赶考：何时迎来盈利拐点

　　自2025年下半年以来，文远知行、小马智行等企业先后在港股完成上市，自动驾驶领域一经在港股采集了一批先驱。

　　文远知行以Robotaxi/Robobus为中枢赛谈，2025年全年总收入6.85亿元，经波折净耗损约12.47亿元。小马智行以Robotaxi/自动驾驶卡车为中枢赛谈，2025年总营收9000.1万好意思元，经波折耗损净额为1.74亿好意思元。希迪智驾以无东谈主矿卡/聪惠矿山为中枢赛谈，2025年营收为8.85亿元，经波折净耗损2.42亿元。

　　刘兴亮分析，自动驾驶行业普遍还在耗损，履行上如故因为前期研发、测试、运营参加精深，而收入开释相对滞后。改日成本阛阓真是招供的，不是谁“讲故事最大”，而是谁启程点竣事“三个材干”：第一，限制化复制材干。不是只作念一个示范技俩，而是能快速复制到宇宙、大师更多场景。第二，握续运营材干。自动驾驶改日比拼的不仅仅卖决策，更是持久运营就业材干，访佛“自动驾驶即就业”。第三，数据闭环材干。场景越多，数据越多，算法越强，成本越低，最终变成真是的行业壁垒。

　　“自动驾驶行业正在从‘拼工夫’走向‘拼交易款式’，接下来能不可真是盈利，关节不再仅仅‘工夫先进’，而是‘交易闭环’能不可跑通。谁先把工夫、场景和现款流真是闭环开云集团「中国」Kaiyun·官方网站，谁才有契机成为成本阛阓持久招供的公司。”刘兴亮暗意。